Eskalace konfliktu na Blízkém východě, masivní rotace z AI technologií a nečekaný přísnější postoj amerického FEDu zásadně proměnily ocenění globálních aktiv. Zjišťovali jsme, jak tyto červencové události ovlivnily kapitál a jaké příležitosti či rizika z nich plynou pro vaše portfolio.
Geopolitické napětí zvedlo ropu a prověřilo komoditní zajištění
Kolaps příměří a obnovení amerických úderů na Írán vedly k výraznému růstu geopolitického napětí. Cena ropy Brent v červenci skokově vzrostla o více než 20 % a krátkodobě překonala hranici 92 USD za barel kvůli blokádám v Rudém moři a Hormuzském průlivu. Investorům se v této situaci osvědčily pozice v energetickém sektoru a komoditách, které vykázaly růst o +7,5 %, zatímco zlato přešlapovalo v bočním trendu.
Velká rotace: Odvrácená tvář AI a návrat k hodnotovým titulům
Trhy v červenci prošly přehodnocením masivních kapitálových výdajů do infrastruktury umělé inteligence. Americký index NASDAQ 100 i japonský Nikkei 225 zaznamenaly ostré propady způsobené výprodejem polovodičových firem. Tento odliv kapitálu z cyklických a technologických titulů vyvolal renesanci hodnotového investování (tedy strategie zaměřené na stabilní, ziskové firmy s nízkým poměrem ceny vůči ziskům). Z tohoto přesunu profitovaly například sektory bank a těžařských společností v našich portfoliích.
Od začátku roku se nejlépe daří malým společnostem, dividendovým společnostem a rozvíjejícím se trhům. I ostatní trhy si však letos vedou nadprůměrně.
Zdroj: Morningstar [Pohled na světové akciové trhy – výkonnost hlavních indexů od začátku roku v základní měně]
Hodnota & cena
Americké akcie se prodávaly za 20,1násobek svých očekávaných ročních zisků. To je mírně nad 5letým i 10letým průměrem (19,9× resp. 19×), což odráží aktuálně vyšší ziskovost firem (tmavě modrá čára). Z grafu je vidět, že ceny akcií z dlouhodobého hlediska kopírují reálné zisky společností, i když krátkodobě se od nich dokážou výrazně odchýlit.
Zdroj: FactSet Research Systems Inc. [S&P 500 index: Forward P/E ratio]
Chamtivost & strach
Ukazatel tržní nervozity (index VIX) je na hodnotě 19, což značí klidné tržní prostředí. Trh nevykazuje žádné výkyvy a investoři nepociťují zvýšenou obavu z rizika.
Shrnutí: Akciové trhy fungují v běžném režimu bez extrémních výkyvů. Je to ideální stav pro dodržování nastavené investiční strategie, bez nutnosti jakkoliv zmatkovat.
Pásma indexu VIX a jejich význam pro tržní sentiment
V AI ani žádné jiném sektoru, který zrovna hýbe trhem, bychom neměli mít alokovaný veškerý kapitál, ale ani bychom se jim neměli úplně vyhýbat. Investujeme dle tržní kapitalizace.
Na co si dát pozor
Opatrně na IPO – akcie vstupující na burzu za euforie. V červenci vstoupila na burzu společnost Elona Muska, Space X: cena akcie byla k 1. 7. kolem 171 USD a k 28. 7. 110 USD, tedy pokles o cca 36 %. Ani největší IPO v historii tedy nepotkal jiný scénář než CSG nebo mnoho dalších firem vstupujících na burzu před ní. Tím, kdo vydělal byli opět insideři (lidé uvnitř firmy).
To jen potvrzuje správnost naší strategie: chránit váš kapitál před emocemi a nenechat se zlákat zdánlivě senzačními příležitostmi, které jsou zmedializované.
Zdroj: Tradingview
Jestřábí Fed a rekordní výnosy na dluhopisovém trhu
Americká centrální banka (FED) sice ponechala základní úrokové sazby v pásmu 3,50–3,75 %, avšak nová rétorika předsedy Kevina Warshe výrazně zpřísnila. Překvapení pro trhy představovali 3 členové rady FEDu, kteří požadovali okamžité zvýšení sazeb o 25 bazických bodů.
Výprodej dlouhodobých dluhopisů následně vytlačil výnos 10letých amerických dluhopisů na 4,75 % a výnos 30letých dluhopisů až na 5,28 %, což představuje nejvyšší úroveň od roku 2007 a jasný signál rostoucích inflačních očekávání.
Úroky českých dluhopisů vzrosty také. Například 10leté z 4,6 % na 4,9 %.
Zdroj: KFP
Hodně hypoték se bude refinancovat
Dle statistik České národní banky končí v letošním roce velkému množství hypotečních úvěrů sjednaných v roce 2023 a 2021 fixace. Pokud se konec fixačního období týká i vás, neváhejte se na nás obrátit, abychom nalezli optimální podmínky na trhu, kde úrokové sazby aktuálně rostou.
Barevné křivky na grafu níže znázorňují různé doby fixace hypoték a jejich procentuální zastoupení v čase. Šipky označují místa, kdy byly sjednané hypotéky, kterým končí fixace letos.
Pokud máte hypotéku, kde si budete chtít ověřit podmínky, můžeme si zavolat.
Zdroj: ČNB [podíl nových úvěrů dle doby fixace, v %; klienti v posledních dvou letech přešli k výrazně kratším délkám fixace, nejčastější fixace je tříletá]
Záchrana jenu
Na začátku srpna spojily síly dvě největší ekonomiky světa (Spojené státy a Japonsko) a zasáhly společnou intervencí na podporu jenu. Cílem Ameriky bylo odradit Japonsko od rozprodeje amerických státních dluhopisů, protože takový krok by tlačil jejich cenu dolů. Masivní výprodej by totiž vyhnal výnosy dluhopisů nahoru, což by se promítlo do dražších hypoték i firemního financování a v konečném důsledku by stlačilo ocenění akcií. Pozoruhodné je, že Spojené státy při samotném zásahu prodávaly údajně eura, nikoli dolary – tím se vyhnuly oslabení vlastní měny a riziku vyšší inflace.
Kdyby Japonsko přistoupilo ke zvýšení úrokových sazeb, mohlo by to by potenciálně otevřít zajímavé nákupní příležitosti u amerických technologických titulů, japonských akcií nebo rizikovějších aktiv spjatých s kryptoměnami – podobně jako se to stalo v srpnu 2024. Tehdejší propady na trzích totiž neměly nic společného se skutečnou hodnotou firem, a šlo je tak nakoupit s výraznou slevou.
Situaci bedlivě monitorujeme a případně se ozveme s možností přikoupit ve slevě přesně dle nastavené strategie ve vašem investičním plánu.
Co si z dnešní bleskovky odnést
- Diverzifikace zůstává základem
Široké sektorové zastoupení a kombinace firem různých velikostí pomáhají rozložit riziko a stabilizovat portfolio. Pokud se některému sektoru nebo skupině největších společností přestane dařit, nemusí tento vývoj zásadně ovlivnit celý majetek. - I dobrý trh může krátkodobě výrazně klesnout
Dobré výsledky firem ani atraktivní ocenění nejsou zárukou růstu v každém okamžiku. Vyšší sazby, sezónnost, změny v měnových tocích nebo neočekávaná událost typu „černá labuť“ mohou přinést dočasný pokles. Důležité proto není předvídat každý pohyb trhu, ale být připravený co největší počet možných scénářů, které ve světě mohou nastat. - Největším rizikem může být vlastní chamtivost a euforie
Rychle rostoucí témata, jako jsou AI nebo SpaceX, přirozeně přitahují pozornost investorů. Právě v období euforie je ale snadné zapomenout na cenu, riziko a vlastní investiční horizont. Při správě majetku je proto stejně důležité vědět, kdy investovat, jako kdy nepodlehnout davovému chování.
Na trzích nyní dochází k sektorové rotaci a technologické akcie vykazují vyšší kolísavost i potenciál výraznějších výprodejů. Sentiment investorů přitom zatím zůstává relativně pozitivní a hospodářské výsledky firem jsou velmi dobré. Predikovat, kam se trh vydá dál, proto nedává velký smysl. To neumí nikdo.
Co budeme dělat, pokud trh poroste? A co pokud přijde pokles o 15 % nebo více? Právě proto máme nastavená pravidla, která nám pomáhají reagovat racionálně i ve chvíli, kdy emoce na trhu zesílí. Nemusíme vědět, co přijde. Potřebujeme být připraveni na to, co přijít může.
Červenec na trzích
- Koruna se vůči euru výrazně nepohnula, dolar mírně oslabil
- Světový akciový index táhly dolů rozvojové trhy
- Cena ropy vlivem geopolitiky výrazně vzrostla, aktuálně je však na nižší úrovni, než před 3 měsíci
- Zlato bylo prakticky beze změny
- Cena dluhopisů klesla a výnosy rostly
Zdroj: KFP
Je vaše struktura majetku připravena na období, kdy inflační tlaky vracejí do hry vyšší úrokové sazby a vyžadují důslednější diverzifikaci?
Zdroje: KFP, In Investment, ČNB, Tradeview, Morningstar, Google Finance
